Problema da Microsoft não é ter perdido um quarto do seu valor em três meses, é a sucessão de erros há muito tempo

Parece que foi ontem que muitos comemoravam a aposta da Microsoft no Azure. A decisão de Satya Nadella de focar na computação em nuvem rapidamente começou a se traduzir em fortes resultados financeiros, impulsionando a empresa de Redmond a números de receita recordes. Mas havia algo ainda mais significativo nessa mudança: a percepção de que ela poderia gerar lucros enormes além do Windows. Essa estratégia, iniciada em 2014, acabou marcando um ponto de virada, que se tornou especialmente visível em 2019, quando a empresa atingiu, pela primeira vez, uma capitalização de mercado de um trilhão de dólares.

No entanto, nem mesmo os estrategistas mais focados no longo prazo, como Nadella, estão imunes a erros. A Microsoft vem tomando uma série de decisões questionáveis ​​há algum tempo, que acabaram tendo impacto direto em seus resultados trimestrais. Especificamente, a empresa perdeu quase um quarto de seu valor em apenas três meses. Estamos falando de sua maior queda trimestral desde a crise financeira de 2008.

Da liderança em nuvem a uma estratégia sob pressão

Se quisermos entender por que a narrativa piorou, precisamos começar pelo mais óbvio: o mercado reagiu de forma dura e, sobretudo, seletiva. No primeiro trimestre de 2026, a Microsoft perdeu quase 23% do seu valor de mercado, segundo a CNBC, enquanto o Nasdaq caiu cerca de 7%. Isso não é pouca coisa, especialmente considerando a magnitude da queda, nunca vista em quase duas décadas. Essa desconexão com o resto do setor começa a apontar para problemas que vão além do contexto econômico geral.

Por um tempo, o investimento da Microsoft na OpenAI foi visto como um de seus maiores sucessos estratégicos, e é fácil entender o porquê. A empresa investiu cerca de US$ 13 bilhões para integrar essa tecnologia ao Azure e a produtos como o Copilot, o que lhe deu uma vantagem significativa na corrida da inteligência artificial. No entanto, com o passar do tempo, também começamos a ver o outro lado dessa decisão: um altíssimo nível de dependência tecnológica e uma pressão crescente para justificar essa implementação.

Ao longo dos meses, essa estreita relação também começou a mudar discretamente. Embora o Azure continue sendo um parceiro fundamental para a OpenAI, a empresa liderada por Sam Altman começou a abrir sua infraestrutura para outros participantes, visando suportar o crescimento de seus modelos, que demandam cada vez mais poder computacional e energia. Isso não rompe a aliança, mas altera seu significado, pois a Microsoft não detém mais a mesma vantagem estratégica que possuía nos estágios iniciais do acordo.

Se analisarmos o produto em si, onde todos esses investimentos deveriam se materializar, o caso do Copilot é particularmente ilustrativo. A Microsoft tentou fazer desse assistente a pedra angular de sua nova proposta de valor, integrando-o ao Microsoft 365 e a grande parte de seu ecossistema, mas a adoção não está progredindo como esperado. Segundo o The Information, quase ninguém usa o Copilot. O que temos observado é que incorporar a inteligência artificial às operações diárias das empresas é mais complexo do que parecia no papel.

A tudo isso se soma uma tensão nem sempre visível, mas muito presente nos bastidores dessa corrida: como alocar recursos em um ambiente de demanda crescente. A Microsoft está investindo maciçamente em infraestrutura para suportar a ascensão da IA, mas, ao mesmo tempo, precisa decidir como alocar essa capacidade entre o Azure e seus próprios serviços. Em janeiro, a diretora financeira Amy Hood chegou a apontar que o crescimento do Azure no trimestre de dezembro teria sido ainda maior se a empresa tivesse dedicado mais chips à nuvem em vez de distribuir parte dessa capacidade entre serviços como o Copilot.

O declínio não se limita à inteligência artificial, e isso também merece consideração. Este ano, também vimos quedas significativas na receita e em várias áreas do ecossistema Xbox, em um contexto ainda mais complicado pelos aumentos de preços anteriores do Game Pass e dos consoles. Pode parecer um problema menor em comparação com o Azure ou o Microsoft 365, mas ajuda a completar o quadro de uma empresa que tem se lançado em muitas frentes simultaneamente. O que vimos é que, mesmo em áreas onde tinha uma posição forte, a Microsoft está encontrando cada vez mais dificuldades para acompanhar o ritmo.

Se juntarmos todas essas peças, o que começa a emergir é uma crescente desconexão entre a força operacional da Microsoft e a forma como o mercado está avaliando sua estratégia. A empresa permanece a quarta mais valiosa do mundo, continua crescendo, com receita quase 17% maior em relação ao ano anterior no último trimestre divulgado e o Azure avançando 39% no trimestre de dezembro, mas essa força não se traduz em um preço de ações ou avaliação mais altos.

Imagens | Xataka com Nano Banana 2