Há meses falamos sobre uma bolha de IA e o preocupante é que até Sam Altman concorda

Uma coisa é os pessimistas da IA ​​nos dizerem que há uma bolha. Outra bem diferente é o CEO da OpenAI, Sam Altman, sugerir isso. Mas foi isso que aconteceu, e é um sinal preocupante da situação neste segmento. Cada vez mais especialistas alertam para o perigo de uma bolha na IA, mas não são apenas essas vozes: há dados que apontam para uma crise potencial. Uma crise que pode ser ainda mais prejudicial do que o boom das pontocom.

O que Altman disse

O CEO da OpenAI, empresa que desenvolve o ChatGPT, convidou um grupo de jornalistas para discutir o lançamento do GPT-5. Durante a reunião, segundo o The Verge , ele disse o seguinte:

"Quando ocorrem bolhas, pessoas inteligentes ficam excessivamente entusiasmadas com [o que na verdade é apenas] um grão de verdade.

Estamos em um estágio em que os investidores em geral estão excessivamente entusiasmados com a IA? Minha opinião é que sim.

A IA é a coisa mais importante que aconteceu nos últimos tempos? Minha opinião também é sim.

Relembrando a História

Altman comparou a dinâmica atual à vivenciada durante a bolha das pontocom no final dos anos 2000. Entre março de 2000 e outubro de 2002, o Nasdaq perdeu quase 80% de seu valor: muitas das empresas que surfaram na onda da internet e da web não conseguiram gerar receita ou lucro.

O valor das 10 maiores empresas do índice S&P 500 é muito maior hoje do que na década de 1990, apontando para uma potencial (e enorme) bolha. Fonte: Apollo Global Management / Tornsten Slok.

Pior que a bolha das pontocom

Analistas e especialistas econômicos há muito argumentam que uma potencial bolha de IA poderia ser pior que a bolha das pontocom. Torsten Sløk, economista-chefe da empresa de investimentos Apollo Global Management, indicou em um relatório que essa bolha poderia ser pior que a bolha das pontocom: as 10 maiores empresas do índice S&P 500 têm um valor significativamente maior do que as 10 maiores do final da década de 1990.

Muita especulação

Ray Wang, CEO da empresa de semicondutores Futurum Group, mostrou dois lados da mesma moeda. Como comentou na CNBC:

"De uma perspectiva mais ampla de investimento em IA e semicondutores... não vejo isso como uma bolha. Os fundamentos em toda a cadeia de suprimentos permanecem fortes, e a trajetória de longo prazo da tendência da IA ​​sustenta o investimento contínuo."

Mas, ao mesmo tempo, ele ressaltou que há um problema nesse segmento: há muito investimento especulativo em empresas que têm bases menos sólidas e onde há apenas uma percepção de seu potencial sem fundamentos reais.

É difícil, mas as bolhas têm seu lado positivo

Como Alberto Romero aponta em seu boletim informativo: "De certa forma, as bolhas são uma fase inevitável e bem-vinda entre o egoísmo de curto prazo e o progresso de longo prazo". Na opinião dele e de outros especialistas, como Mills Baker, diretor da Substack:

" O hype é aceitável sob a premissa de que somente um caráter otimista, propenso ao exagero e à hipérbole, pode construir o novo mundo para o qual uma bolha é apenas o ponto de partida, seu Big Bang. O caráter cínico e pessimista é um contrapeso útil ao otimismo excessivo [...]. Enquanto o otimismo é uma força ativa de criação, o pessimismo é uma força reativa de modulação."

Fonte: Paul Kedrosky.

Quando os trens eram IA

Ou, dito de outra forma: para o mundo avançar, as bolhas são (ou podem ser) necessárias. Vimos isso com o boom das pontocom: é verdade que a crise existiu, mas aquele otimismo desenfreado sobre o futuro da internet acabou fazendo sentido. Claro, apenas algumas empresas (os grandes impérios atuais) acabaram se beneficiando. Mas algo muito semelhante aconteceu com as ferrovias no final do século XIX . Naquela época, o investimento e o capex nessas infraestruturas eram colossais — cinco vezes maiores do que o que estamos vivenciando agora em IA — e, embora muitas empresas tenham falido, saímos dessa bolha com uma revolução absoluta, tanto em termos de transporte quanto de economia e sociedade.

Mas essa bolha pode ser muito, muito grande

Como Romero aponta, a lacuna entre discursos otimistas e pessimistas (ou realistas) está aumentando, e isso é preocupante. As expectativas criadas por empresas de IA e seus CEOs (com Altman na vanguarda, o homem do hype) estão sempre aumentando. Eles constantemente nos dizem como estamos perto de alcançar a AGI , mas a realidade é que não há nenhuma indicação real de que esse seja o caso e, de fato, há uma desaceleração na IA. Apesar das promessas da revolução que a IA teoricamente deveria ter começado a gerar, a realidade é que o progresso não parece extraordinário até agora. De fato, um estudo do MIT descobriu que, depois de perguntar a 150 proprietários de empresas e 350 funcionários de empresas que integraram IA em seus processos, 95% não viram nenhum benefício em fazê-lo.

É melhor esperar pelo GPT-6

Isso foi demonstrado pelo GPT-5, um modelo para o qual esperávamos um salto histórico, mas que, no final, oferece uma melhoria modesta até o momento e introduziu mudanças amplamente criticadas. O lançamento deste modelo foi um pequeno desastre que forçou a empresa a reverter várias de suas decisões. Como Walter Bloomberg apontou, o próprio Altman admitiu que o GPT-5 havia sido um fracasso e agora aposta no GPT-6.

Fonte: Michael A. Arouet.

Os dados são preocupantes

Os gastos aparentemente excessivos com data centers e talentos não são a única preocupação. Há também a enorme concentração de empresas que concentram valor. Um analista chamado Michael A. Arouet publicou recentemente um gráfico mostrando duas tendências de crescimento de receita. De um lado, a das 490 empresas do S&P 500, excluindo as 10 maiores. De outro, a dessas 10 empresas. Até o lançamento do ChatGPT, ambas as linhas operavam em paralelo, com crescimento muito modesto. Mas então, as 10 maiores empresas — entre elas, as "Sete Magníficas" — viram suas receitas e avaliações no mercado de ações dispararem.

Fonte: Bloomberg.

Muita concentração de valor

Analistas da Bloomberg chegaram à mesma conclusão , incluindo também um gráfico preocupante (na imagem). Ele mostra a normalização de todos os valores das ações para mostrar como o índice S&P 500 ficaria se as maiores empresas do mundo não concentrassem todo o valor. Nessa visão, a tendência é clara. O ChatGPT foi lançado em novembro de 2022, exatamente onde a espiral descendente dessa tendência começa, e como afirma a Bloomberg: "É inédito que 2% das empresas no índice representem praticamente 40% do valor [do S&P 500]".

Se a bolha estourar, poucos sobreviverão

Portanto, estamos em um momento verdadeiramente preocupante. Esse otimismo desenfreado e a crença dos investidores nas expectativas parecem imparáveis. Robin Li, CEO da Baidu, já indicou há meses que a bolha existe e acredita que ela eventualmente estourará. E se isso acontecer, afirmou ele, apenas 1% das empresas sobreviverá e dominará um mercado que, claro, acabará criando um valor enorme. Assim como as ferrovias fizeram. Ou a internet.